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一、两会政策布局有两个重点，构成直接支持中短期风险偏好的因素：1. 资本市场定位提升再次得到确认。2. 全面支持科技创新成为各部委共识，产业趋势和政策支持的共振已经形成。
此次两会政策布局，针对市场关切问题，事事有回应。我们重点关注两个政策布局，构成直接支持中短期风险偏好的因素：
1. 资本市场发展依然备受关注。首先，“稳住楼市股市”出现在2025年经济社会发展总体要求的段落。而在货币政策的段落，提到“更大力度促进楼市股市健康发展”。还提到了“拓展中央银行创新金融工具，维护金融市场稳定”。在财税金融改革段落，资本市场改革的常规表述，包括“中长期资金入市”也都在其中。另外，在打好政策“组合拳”段落，提到了“倾听市场声音”“塑造积极社会预期”。管理层重视预期管理，本身就是资本市场友好的政策环境。资本市场创造财富效应，支持消费倾向的逻辑客观存在，也受到了管理层的关注。
2. 全面支持科技创新成为各部委共识，产业趋势和政策支持的共振已经形成。两会政府工作报告，全面布局新质生产力发展：低空经济，6G、具身智能，数字经济，人工智能+等重点产业趋势方向均有政策支持覆盖。
在人大会议经济主题记者会上，吴清主席提到：“我发现今天记者会的‘科技含量’越来越高。”我们确实看到全面支持科技创新成为各部委共识：央行：创新推出债券市场科技板，优化科技创新和技术改造再贷款政策(扩大规模、降低利率、扩大支持范围)。发改委：将设立国家创业投资引导基金，有望带动地方资金和社会资本将接近1万亿，聚焦硬科技。证监会：上市标准，并购6条，培育长期资本、耐心资本，畅通创投多元化退出渠道，科创债和知识产权证券化等方面的改革优化全面推进。科技增量政策与产业趋势的共振已经形成，是人大经济记者会的重要变化。
科技强，市场才强。产业趋势方向是各类资金的共识，主题热度，与市场热度同步的格局未变。短期国内AI仍在催化，AI Agent确实有突破不必怀疑，腾讯AI与既有生态的结合，也在不断进步。科技成长短期动量延续，重申25H1科技成长为市场结构主线的判断。
二、强势市场中，我们也要思考潜在风险：中美对弈，国内政策布局对关税冲击严阵以待，但我们还是要关注出口增速阶段性回落的可能性。出口增速的回落的线索已显现，美国补库存对其进口增速的拉动高峰已过。若后续美对华关税威胁，与出口自然回落叠加，基本面预期可能明显波动。这个时间窗口可能在25Q2。
强势市场和科技成长风格强势的判断都在验证，此时更要思考潜在风险。国内政策布局，对潜在的关税冲击严阵以待。但出口增速存在自然回落压力，1-2月中国出口增速明显回落，除了季节性原因外，出口增速真实回落的线索也已显现。美国库存周期对其进口需求23年负向拉动，24年正向拉动，而25年正向拉动将基本消退。即便没有关税影响，中国出口增速也将下台阶。若后续美对华关税威胁，与出口自然回落叠加，基本面预期的波动可能被放大。可能引发总体风险偏好下行，彼时缺乏短期基本面支撑的科技主题方向，也可能出现调整。这个时间窗口可能出现在25Q2。
2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置(公募配置系数绝对高位，隐含ERP历史低位)，而单纯短期低性价比触发的调整，往往只是行情中继的调整。同时，调整前后，可能会发生领涨细分方向的切换。所以，短期的重点不是做风格切换，而是在科技产业趋势方向上，寻找新的领涨方向。
3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变：经济持续改善的预期仍难形成，“高切低”行情缺乏弹性和持续性。交易性资金仍是边际交易资金，科技产业趋势是各类资金共识强化的方向。
三、继续重点推荐科技产业趋势方向：国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。港股互联网为本轮AI行情龙头的判断不变。
两会后，继续重点推荐科技产业趋势，重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。港股互联网平台在大模型研发和应用探索阶段，仍将保持优势，恒生科技作为本轮AI宽基指数龙头的格局不变。国内巨头产业链上的AI算力公司是业绩释放加速的方向。
消费核心资产短期可能“买预期，卖兑现”，25H2以复苏预期发酵为前提，看好核心资产超额收益回归。高股息是A股市场基础回报的重要构成，是中期绝对收益方向，可适当忽略短期相对收益跑输科技的问题，仍值得配置类机构底仓配置。
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