事件:
公司发布
2024 年
半年报,2024 年
上半年公司
实现营业
收入12.4 亿元,
同比下降4.2%,实现归母
净利润4.1 亿元,同比
下滑20.6%,对应2024 年
二季度实现归母净
利润2.15 亿元,同比下滑21.2%,若剔除2023 年二季度
出售资产投资收益0.63 亿元,公司2024 年二季度归母
净利润仅下滑5%,超出
我们的
预期。 上网电量同比下滑4%,上网
电价下降1.9 分/
千瓦时,公司
盈利有所下滑,但整体较为可控。2024 年上半年公司实现上网电量(不含分布式
项目)25.6 亿千瓦时,同比下滑4%,主因部分项目所在
地区平均风速同比下降,实现上网电价(含税)0.5175 元/千瓦时,同比
减少1.9 分/千瓦时,其中宁夏
风电电价下降1.9 分/千瓦时,
河南风电电价
上涨2.9 分/千瓦时,河北风电电价下降3.1 分/千瓦时,河北
光伏电价下降1.8 分/千瓦时,
考虑到电量占比,对公司盈利
影响最大的主要为宁夏风电电价的下滑。我们
分析,宁夏风电电价下降主要与当地
市场化
交易方案
调整有关,2024 年宁夏市场化交易方案进一步拉大峰谷价差,从2023 年
新能源价格浮动
比例20%(峰段交易申报价格不低于平段价格的120%,谷段交易申报价格不
超过平段价格的80%)拉大至30%(峰段交易申报价格不低于平段价格的130%,谷段交易申报价格不超过平段价格的70%),其中方案
规定谷时段为 9:00-17:00,平时段为 0:00-7:00,23:00-0:00,峰时段为7:00-9:00,17:00-23:00,宁夏风电出力一般在午后和凌晨出现峰值,谷时段价格
上限的下降或为宁夏地区电价下滑的主要
因素之一。与此同时,宁夏地区2023 年12 月开始
现货结算试运行,
截至目前一共开展三次结算试运行,现货市场的推广
可能也是上半年宁夏地区电价有所下滑的
原因之一。 拥有在建及拟建1.8GW风电项目,
预计近两年陆续投产给公司贡献高盈利。截至2024 年6 月底公司拥有在建及拟建风电项目1.82GW,主要位于黑龙江、
广西、
山东等地,预计将在2024-2025 年陆续开工、投产,黑龙江标杆电价0.374 元/千瓦时、广西标杆电价0.4207 元/千瓦时,电价水平较高,市场化程度水平较低,风资源
情况较好,预计投产后单GW 年化超过2 亿元,给公司带来较高的盈利增量。此外,公司还申报
发行REITS 盘活
存量资产,若公司2024 年完成REITS 的发行并出表,预计将带来可观的税后利润,给公司2024 年带来较高的盈利弹性。 近期绿电利好
政策频发,期待绿电
价值回归。一
方面,近期多项政策促进绿电消纳,尤其是宁夏自治区发改委发布《下达我区2024 年可再生
能源电力消纳责任权重及重点
行业绿电
使用比例的通知(征求意见稿)》,明确提出将可再生能源电力消纳目标比例向下游市场化交易
用户进行分解,
有望从
企业层面入手
提升对于新能源
消费量和绿证的
需求,释放绿电
环境价值;另一方面,
今年广西率先提出政府授权
合约机制,明确新能源市场化交易电价与合约电价(0.38 元/千瓦时)的差额予以
补贴或
回收,引导新能源项目电价维持在某一电价附近,保障新能源项目的
回报率,这一政策如果能在全国范围内推广,将有效提升新能源项目回报率的稳定性,提升新能源项目价值。我们认为,行政手段稳定电价和提升绿证价值双管齐下,有望稳定未来新能源项目回报率预期,推动绿电价值回归。 盈利
预测与
评级:考虑到上半年公司
业绩情况和
新增装机投产进度,我们
下调公司2024-2026 年归母净利润预测分
别为8.6、10.2、11.6 亿元(下调前公司归母净利润分别为9.91、11.74、13.7 亿元),同比
增长率分别为7.5%、18.5%、13.2%,当前
股价对应的PE 分别为8、7、6 倍,当前
估值水平较低,继续维持“
买入”评级。
风险提示:公司资产出售不及预期,新增项目并网不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表
和讯网立场。
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操作,风险请自担。
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