事件:
公司发布
2024 年
半年报,24H1
实现营业
收入46.13 亿元,
同比下降17.56%,实现归母
净利润8.91 亿元,同比下降42.34%,实现扣非归母净
利润8.31 亿元,同比下降42.83%。 各剂型
表现承压,氨糖、
维生素等片剂下降较为明显。24H1 公司收入表现承压,其中24Q2 公司实现营业收入19.67 亿元,同比下降20.93%。分
品牌来看,境内
业务方面,24Q2 主品牌实现收入10.90 亿元,同比下降22.48%,健力多实现收入2.18 亿元,同比下降33.74%,Life-Space(境内)实现收入0.90 亿元,同比下降17.43%,24Q2 Life-Space(境内)同比下降幅度较24Q1 有所收窄;境外业务方面,24Q2 LSG(境外)实现收入2.58 亿元,同比下降4.44%。
我们判断,受制于
国内整体
消费环境、
行业竞争加剧、23H1 高基数等多方面
因素影响,公司主要的品牌分别出现不同程度的
下滑,境内业务表现整体偏弱。 线上竞争加剧影响
毛利率水平。24Q2 公司实现归母
净利润1.64 亿元,同比下降68.12%。24Q2 公司毛
利率为66.75%,同比下降3.57pct,根据公司
公告,24H1 公司线上直销整体毛利率为72.11%,同比下降6.15pct,各剂型毛利率均有较大程度下滑,我们判断主要系保健
食品行业线上竞争加剧所致。 “强品牌”战略下,
调整费用投放结构、
提升品牌露出,高费用投放以期提升
消费者心智。24Q2 公司净利率为8.19%,同比下降12.57pct,主要系费用率同比提升过高所致。费用端,24Q2 公司
销售/管理/
研发费用率分
别为50.64%/6.52%/1.95%,分别同比+7.91pct/+2.38pct/-0.15pct,在23Q2 销售费用率较高的基础上,24Q2 同比仍有较大幅度
增长,主要受两方面影响:1)
电商平台费用高。24H1 平台费用为5.32 亿元,同比增长20.48%,主要系电商平台结构变化及付费流量
增加所致;2)维持较高的广告费用,
持续提升品牌影响力。24H1 广告费为5.22 亿元,同比下降1.11%,其中综艺投放为1.31 亿元,线上广告费为2.04 亿元。我们认为,24H1 公司
执行年初规划,实施“强品牌”战略,调整费用投放结构,A 类费用的占比提升,加大综艺投放力度,提升品牌露出,
短期内或对收入正向直接提升相对较弱,但目的是中长期实现消费者心智的占领。 展望下半年,公司提出将以提升未来
经营质量为核心目标,积极调整优化整体经营
策略和费用投放
模型,
预计将尽量改善
盈利水平。同时,公司将推动两大核心
产品迭代升级,下半年新旧产品的替换预计短期对
业绩或会产生一定影响,从中长期维度来看,公司在2024 年的变革或为公司未来较长
时间的
发展产生积极影响。
投资建议:我们认为,2024 年公司坚持强
科技、强品牌战略,全面
深化改革,短期承压不改中长期强品牌持续投入带来的
市场集中度提升
趋势。我们预计公司2024-26 年可实现归母净利润11.43/14.67/17.51 亿元,同比-35%/+28%/+19%,EPS 分别为0.67/0.86/1.03 元/股,对应PE 分别为18X/14X/12X,维持“推荐”
评级。
风险提示:市场竞争激烈程度加剧风险、市场
需求不及
预期风险、公司新品推广不及预期风险、食品
安全风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表
和讯网立场。
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