石头
科技成立于2014 年,迅速
实现了从代工向自主
品牌的
转型,并通过品牌
出海实现对
海外市场的拓展,
目前在
技术研发方面处于
行业领先地位。 技术层面领先,研发
能力强。作为一家以技术为驱动的
公司,石头科技在研发方面的投入一直处于行业领先地位,研发人员的平均工资显著高于可比公司,吸引了大量高水平的技术人才,并
确保其在公司内的稳定性。
激光导航是扫地
机器人关键的技术之一,直接
影响到
产品的清洁效率和
用户体验。为了最佳的定位效果,公司
选择了效果最好但
成本较高的LDS 激光
雷达+SLAM 算法,自研激光导航算法使机器人能够在复杂
环境中高效、准确地进行导航和清洁。 扫地机推新卖贵与以价换量并行,市占率稳步
提升。公司中高端定位清晰,
国内新品
性能持续提升,国外产品线持续拓展。在国内市场,石头科技主要
销售集中在中高端
价格带,
2024 年,公司重点发力3500+元的价格带,通过产品性能的显著提升,成功将产品定位提升到中高端市场。在
美国市场,石头科技发布了多款扫地机新品,在持续发布高端产品的同时逐步丰富了中低端产品线。随着全能基站
功能逐步完善,扫地机行业已经完成了产品功能的大幅迭代,以价换量的性价比开始显现。2022 年,公司率先开启以价换量,通过减配降低新品售价,同时大幅降低老品售价,产品性价比进一步提升,通过老品降价和产品优化
策略,石头科技显著提升了市场
份额。 品类持续拓展,手持无线吸尘器、洗地机及洗烘一体
机构建第二
增长曲线。公司通过手持无线吸尘器、洗地机和洗烘一体机的
推出,持续扩展产品品类,构建了多元化增长曲线。通过新产品的推出和不断升级,公司在多个家电细分市场建立了坚实的竞争优势,显著提升了市场占有率和品牌影响力。 内外销双轮驱动,美欧市占率持续提升。公司早期通过
小米渠道和
经销商渠道出海,2019 年,公司开始打造
自己的品牌,同时加大了在
国际市场的品牌推广力度,并进一步扩展了销售渠道。2023 年以来,石头科技在海外市场进一步
深化本地化运营,设立了多个区域性办公室和售后
服务中心,并加大了品牌
营销投入。目前,公司在
美国市场的线上渠道主要包括
亚马逊、BestBuy 等知名
电商平台。通过与这些平台的
合作,石头科技在美国市场迅速建立了品牌知名度和市场份额。线下渠道方面,公司于2023 年首次进入美国线下实体连锁
零售,
预计24 年将进入超1000 家Target 商店,并通过进驻Walmart、Sam's Club 等大型零售商,进一步扩大了产品在美国市场的覆盖范围。以美国市场为例,根据魔镜美亚
数据,2023 年,石头科技的高端产品(售价在800
美元以上)的市场份额达到了57%,大幅领先于其他品牌。
投资建议:公司内销稳健,市占率稳步提升;外销产品结构逐步优化,多渠道布局
有望实现快速增长。
我们预计2024-2026 年公司实现营收113/138/168 亿元,
同比+30%/22%/22%,归母
净利润分
别为 25.46/30.51/37.16 亿元,同比+24%/20%/22%,对应 EPS 分别为19.35/23.19/28.24 元,对应PE 为16/13/11x,维持“推荐”
评级。
风险提示:市场竞争加剧、原
材料成本
波动、
汇率波动等 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表
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操作,风险请自担。
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